银行间拆借利率

很多人说到加息，脑子里面不是很清楚这是个什么概念。我们往往想象起来很简单，加息就是中央银行发一个通告，然后第二天所有银行的利息就涨了。是不是这么简单呢？显然不是。
所谓的加息或者降息，它调整的到底是个什么利率？它调整的是银行之间隔夜拆借利息，也就是所谓的基准利率。这里涉及到一些基本的知识，我们先做一下铺垫。众所周知，储户把钱存到了银行，那么银行会根据相关的要求，把准备金存到央行银行，比如10%，那么剩下的90%是用来放贷的。但是很多银行它的经营情况不一样，比如小银行由于客户比较少，存款又比较多，放贷比较有困难；而有些大银行、国际银行的客户比较多，投资机会多，这个时候它的储蓄又不够，这就形成了资金之间的供求关系。有些银行存款多，贷款客户少；有些银行存款少，贷款客户多。双方会有一个需求，这就会形成双方银行之间的资金拆借，最后就会形成一个利率，这个利率其实就是我们说的基准利率。央行一般要调整的，就是这个利率。所以，一般看央行是否会有利率方面的变动，可以参考这个数据。有些细心的朋友可能会发现，银行间拆借利率跟英国央行给出的利率不相符啊，而且存款利率又比基准利率又低呀，这是个什么鬼？

这里拿美联储来举例吧，比较有代表性，也比较好理解。如果我们仔细看一下2015年12月美联储加息时动的利率，就会发现动了好几个，第一个事宣布了目标利息，加息0.25%，也就是之前的0.25%--0.5%；除此之外，还动了另外一个利息，这就是逆回购的利息，被设定为0.25%；此外，还有一个利息，这个利息就是超额准备金账户上的利息，以前是0.25%，现在是0.5%。这里面就涉及到更多的概念了。首先超额准备金账户，以前央行规定你必须把钱存到我这，不但要存到我这，我还不给你利息。金融危机爆发之后，美联储在大量的印钞过程中，导致这些银行拿到这些钱放贷不出去，就把多余的钱放到超额准备金账户上。这样一来了，银行在彼此之间拆借这个需求就没有了，因为大家都有钱。这样一来，这个钱就没有办法去生更多的钱，就会导致银行面临很大的经营压力，钱不好赚了，怎么办啊。那大家就一起到美联储那去哭穷，您老人家就多多少少给我们一点利息吧，要不然我们这生意没法做啦。从那以后，美联储对银行存在超额准备金账户上的钱就有了利息（0.25%）。也就是你把钱存到美联储，这些钱也能够获得利息收入，这以前是没有的，正是由于美联储给这个超额准备金账户上的钱0.25%的利息，使得银行获得了一个额外的收入。
那为什么在市场中形成的真实利率又低于0.25%呢？比如有些情况之下是在0.05%--0.13%之间，这个市场利率又是怎么形成的呢？这又涉及到另外一个问题，就是在美国的银行间的资金市场中有两类不同的参与者，一类叫正规军，就是美国的商业银行，直接受美联储管理的，所以叫正规军嘛。还有一类叫杂牌军，也就是不属于美联储管理的这些机构也好，银行也好。现在的问题是，正规军都在美联储有这么一个超额准备金账户，而杂牌军他们没有这个账户，所以美联储给的0.25%的利息正规军都能得到，但杂牌军得不到。但是杂牌军手上也有不少机构或者银行有闲钱。既然吃不到一个固定的0.25%的回报，我就只有在市场中去挣一点小钱了。比如挣个0.05%啊，0.10%啊之类的。所以这些杂牌军在金融危机之后成了美国银行之间，这个市场中决定利率的主导力量。也就是大银行都存到美联储去吃一个高回报的利息，所以它不会在低于0.25%做交易，但是杂牌军仍然需要去放贷，他们愿意接受更低的利率，而且在这个过程中银行还有很大的赚头。为什么呢？它可以高息揽储啊。这个高息当然是相对于的，比如你交易价是0.10%，我再加一点点，就可以把你的资金吸引到我这来，然后我拿着这笔钱又存到美联储去。那边我吃0.25%的回报，这边我给你的利息是0.10%或者稍微再高一点点，中间所有的差价都归我。这叫无风险套利，或者又叫美联储给银行的政策套利。正式由于有这样一个两种人参与这个市场，这才会形成一个利率会低于0.25%，但是又略微高于0，才会形成这样一个局面。
也就是说美联储用逆回购0.25%的利率作为一个底，用银行超额准备金0.5%作为一个顶，让未来的利率区间在这个区间之内波动。顶我们很好理解，银行只要把钱存到美联储就可以收到固定0.5%的利息，这个底怎么个说法？就是逆回购的0.25%为什么能筑成一个底？美联储要想给利率设个底，最简单的做法就是收编杂牌军，你们都到我美联储来开一个超额准备金账户，我直接给你们0.25%，这样的话大家就不会在交易市场中去出比0.25%更低的价进行交易了，道理很简单，美联储就是最可靠的交易对手，我把钱借给他，没有比他更靠谱的了吧，那我何必要借给别人呢，所以在0.25%之下就不可能在有市场了，这是最简单的做法。但是这个办法它有个问题，它有法律障碍，因为美联储法案规定了，美联储对于利率市场的影响，只能通过买卖国债来间接影响，不允许说我给杂牌军直接开个超额准备金账户，给他付利息，这个是不允许的，法律没有给他这个授权，所以美联储必须要想办法绕开这个法律障碍，这个办法是什么呢？就是逆回购。
逆回购这个过程简单来理解，就是美联储实际上从杂牌军手上回笼货币，因为不允许美联储直接找杂牌军拿钱，那么就把国债当做交易品，就是我把国债给你，你把货币给我。这个时候货币就回笼了。但是我承诺第二天一早，我再把钱给你，你再把国债给我。另外我在附加0.25%的利息。为什么要做这样一个交易呢？这个交易其实在我们理解，这个第二天早上不是什么事情都没发生吗，你还付给人家0.25%的利息，其实由于这个交易可以滚动，就是第二天还可以再做，第三天还可以再做，到期之后还可以再来一回，实际上相当于钱回笼到了美联储。这个效果实际上就相当于美联储给杂牌军开了一个超额准备金账户，在这个账户中美联储想杂牌军支付了0.25%的利息。就等于是把杂牌军收编了，同时又不违反美联储法案。为什么呢？因为回购确确实实涉及到了出手国债，买入国债，只不过是一天而已，但是一天也不违法。
这里讲英国央行，也就顺便把美联储给说进去了。说到这里，应该就好理解为什么银行间拆借利率在英国央行基准利率0.25%以上了，因为这个0.25%是英国央行给那些商业银行，那些小弟们的利息。另外一个银行找我借钱，利率低于0.25%你会借吗？我还不如把钱存到英国央行去了。所以英国央行在银行间拆借利率这里就设置了一个底，低于0.25%就没有市场了。至于存款利率为0，也就很好理解了，这是英国央行给储户设置的一个底，储户把钱存到商业银行，商业银行给个高于0，但是低于0.25%的利率，然后把这笔钱又存到英国央行或者借给其他银行。所以千万不要天真的以为存款利率为0，那就真的是一点利息都没有。所以这就出现了刚刚看到的那种现象。