美联储资产负债表（三）

缩表这个事情，宣布的非常突然，市场没有预计到这个问题。因为根据市场的普遍预期，美联储应该做的，也是常年以来大家形成的一种共识，是什么呢？先缓慢加息，让利率脱离零利率越远越好，比如现在的美国联邦基准利率0.75%--1%，这仍然是一个非常低的数据，至少得提高到3%--4%，按照这种走走停停得加息速度，恐怕到2020年以后，才能够看到这个利息。只有在加息远离了零利率之后，然后在谈缩表问题，这是大家的一种共识，没有必要这么早就说缩表这个事情，所以美联储这个宣布，当时的确是让大家非常的震惊，所以这中间恐怕出了经济问题，还有一些其他问题。当然，说到缩表这个问题，还涉及到一个技术上的比较复杂的问题，资产负债表收缩到什么程度最合适呢？是缩回以前的8千亿呢，还是降到2万亿呢，还是到2.5万亿呢？因为现在是4万多亿嘛。就这个问题，最近查阅了资料，发现美联储前主席伯南克他是不太赞同缩表这个事的，他表示经济在发展，对货币的需求在增长，这个货币没有必要收缩嘛，我们等经济追上来就可以了。当然，如果一定要缩，也决不能采取抛售资产这种硬办法，那对市场冲击太大了，市场受不了。如果说通过第二种手段，就是让这个资产到期，自然死亡这个办法来缓慢缩表的话，这个幅度也不宜太大。但是为什么现在市场对于缩表这个事情这么紧张？如果我们看一下未来几年美联储资产负债表上所拥有的这些国债的资产到期的时间，你会发现，大家是有理由紧张的，比如2018年，也就是明年，按照美联储的这个计划，应该是从今年年底到明年年初开始缩表，那么在2018年全年中间有多少国债会到期呢？大概有4千多亿，2019年有3千多亿。这两年结合在一起，至少会有8千多亿美元国债会到期。这就意味着基础货币会在两年内急速收缩8千多亿。这意味着什么？这意味着市场对于美元会产生非常强烈的紧缩的预期，这就意味着美元会升值啊，然后利率会提高，这是一个必然的趋势，市场紧张的原因是，如果汇率提高，美元的汇率提高，对于金融市场、股票市场会构成沉重的压力，大家好日子就没有了。另外呢，也有人不那么担心，主要原因是什么呢？就是虽然搞了三轮量化宽松，释放了大量货币，但是商业银行由于贷不出去款，所以把这笔钱存到了美联储的超额准备金账户上，就趴那儿没动，这笔钱也有上万亿，因此有人提出，不过两年缩减8千亿，也无非是吧趴那没动的超额准备金，进行大规模的削减，但是对于整个经济的货币供应来说，不至于大规模的削减，但是对于整个经济的货币供应来说，不至于照成那么猛烈的冲击。有这种看法的人，可能疏忽了一个问题，就是超能准备金上趴那没动的钱是不是真的趴那儿没动。在以前的时候，我说过回购问题，这些钱是可以通过回购市场溜出去的，账目上看不出来，因为回购的这些账目不计入会计的记账，所以看不出来。有没有这种可能，超额准备金的账户通过回购，交换了债券，就是我用钱去换债券（质押），别人质押我把钱借给他，然后我在把手中持有的这些债券，通过转抵押，可以转移到伦敦去，伦敦那个地方是一个非常自由的地方，没有什么限制，转抵押可以无限次的进行（美国是有限制的，还非常严），伦敦那帮人可以把债券再变成现金，投入到高风险的投资中去，而且这些转抵押次数由于没有限制，所以这些债券有可能在通过转抵押到新加坡或者香港，在炒作亚洲的资产，如果是这样的话，那些钱，你以为还在那吗？其实没有，这些钱已经被转移走了，已经到国外了。这个时候的金融状态，好比是10个瓶子只有5个盖，盖是什么，是钱；瓶子是什么？是资产。这就等于是在玩一种金融杂技啊，如果这个时候美联储进行缩表，抽走8千亿，若果持续进行，可能会抽走1万亿，两万亿，甚至更多，如果是这样的话，那就意味着这10个瓶子就没有5个盖了，可能就只有3个。于此同时，现在英国正在闹脱欧，脱欧意味着什么？意味着在伦敦玩金融杂技的这帮人生意不好做啦，大家心态都很急，因为如果跟欧洲谈不好的话，那这帮人在伦敦就呆不下去了，就得转移到其他城市，而其他国家对于转抵押问题一定会有着比伦敦更强或者更严的限制。那这个游戏就没法做了，10个瓶子可能就只剩下1个盖了，这就是一个高风险的游戏，一旦出问题，就会出现第二个雷曼。所以这是市场紧张的缘由。
不过，如果在这个过程中，地缘上出现了重大冲突，或者其他国家的货币相对于美元，因为缩表加加息，所以美元的走势会越来越强，其他国家的货币扛不住美元这种强势的压力，而发生崩溃，无论这两种情况发生哪一种，都会是美国重新成为避险天堂，大量的全球资金要避难去哪避难？流到美国避难，也许坏事就变成了好事。由于美联储现在是同时在进行加息和缩表，那么大家对于美元走强，汇率走强这个事情就会产生相当强烈的预期。同时呢，缩表、加息都会造成流动性紧缩，所以利率也要往上走，特朗普现在要减税，同时要大搞基础设施建设，不管是哪一样，这都是赤字，政府都得借钱，如果融资成本大幅提高，政府借钱就不容易啦，背得负担太重，扩大基础设施建设，最后能落实吗，结果显而易见。因此，这里我阴谋论一下：美联储现在在这个时候出台这样的政策，是不是对着特朗普来的？耶伦我们经常看到照片，很慈祥，但是耶伦捍卫美联储独立性的决心，可以说铁石心肠。在耶伦来看，既然你特朗普现在挑衅美联储的独立性，还煽动平民党人在众议院闹事，要搞神级美联储的法案，这都是对着美联储来的，所以我在货币这个问题上，完全可以让你特朗普跌的灰头土脸。其实说到美国总统与美联储主席这种战争与和平，这种事情就太多了，比如说当年的尼克松和美联储主席伯恩斯关于1972年大选，双方就有密切的配合；再比如里根和沃克尔的剑拔弩张；在往后，克林顿和格林斯潘，双方有一种深刻的默契；再到奥巴马和伯南克，双方这种长期的合作，都可以看到。那么缩表问题，可能就是第一回合的较量。如果双方合作愉快，缩表的力度恐怕就没有这么重；如果双方谈崩了，或者很不愉快，那么缩表的进度和强度就有可能加强和提高。所以未来特朗普和耶伦的关系，可能会影响到缩表的进度和力度。

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