预计明年1—2月才会迎来趋势性上涨行情

　　近期，油脂价格受高库存拖累跌至多年来的低位。进入11月，马来西亚棕榈(4276, -12.00, -0.28%)油由增产周期转入减产周期，国内油脂市场也迎来传统消费旺季，油脂价格能否得到提振？
　　棕榈油出口量回落
　　预计10月棕榈油产量小幅增加，达到年内峰值，之后转入减产周期。SPPOMA公布的数据显示，10月1—25日，棕榈油产量较9月增加2.58%。其中，单产增加0.42%，出油率增加0.41%。
　　一方面是产量增加，一方面是出口疲弱。船运调查公司AmSpec Agri称，10月1—25日，马来西亚棕榈油出口量为1096139吨，比9月同期的132.67万吨减少17.3%。
　　尽管产量增幅下降，但出口量大幅下滑导致10月期末库存攀升，预计增加至280万吨，年末预计超过300万吨。棕榈油产地供应压力增大持续施压油脂市场，油脂价格反弹空间受限。
　　短期大豆(3423, -37.00, -1.07%)供应充足
　　最新数据显示，10月，进口大豆预报到港102船，共639.9万吨。由于部分美豆船期陆续取消，预计11月的到港量下降至610万吨，12月的到港量下降至600万吨，明年1月的到港量下降至500万吨。而去年11月、12月和今年1月的到港量分别为868.42万吨、955万吨和848万吨，累积同比减少961万吨。
　　尽管近期连续拍卖国储大豆，但市场仍存在缺口。10月29日，中国饲料工业协会批准发布饲料新标准以减少豆粕(3040,-47.00, -1.52%)等蛋白饲料原料用量。据测算，新标准在全行业全面推行后，养殖业豆粕年消耗量将减少1100万吨，大豆需求随之减少1400万吨。不过，新标准实施情况有待考验，在明年3月南美大豆上市前，市场供应紧张利多油脂油料市场。
　　豆油库存同比增加
　　国庆节之后，由于压榨利润良好，油厂开机率较高，豆油库存增幅超过预期。截至10月26日，豆油商业库存总量为185.77万吨，较9月同期增加10.5%，较去年同期幅加15.93%，较5年同期均值增加33.66%。
　　油脂消费环比下降导致豆油库存快速累积，高库存压力或延续至年末，若明年1—2月大豆供应紧缺，则豆油库存压力有望释放。
　　总之，全球库存庞大持续压制油脂市场，明年1—2月在去库存的过程中，油脂价格将转头向上。