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工银瑞信添祥一年定期开放债券型证券投资基金是工银瑞信基金管理有限公司正在发行的一只债券型基金，该基金采取一年定期开放的运作模式，根据海通基金分类，属于偏债债券型。
　　一、 产品特色分析
　　封闭管理+定期开放+不上市交易：以一定的资产流动性来换取封闭运作优势。本基金属于定期开放型债基，每年开放一次申赎，期间封闭运作。对于债券型基金来说，封闭运作为投资管理带来的诸多便利。
　　（一）运作周期内封闭管理便于债券的投资操作
　　封闭运作一方面在契约上相比开放式可拥有更高的杠杆调控空间，可以通过回购来放大投资杠杆；另一方面无需担心现金流波动，能投资一些流动性较弱但收益相对较高的券种，正是由于封闭式运作具备这些优势，历史上封闭式运作的债券基金平均收益要好于开放式债基。
　　（二）定期开放申赎 兑现投资收益
　　在每个运作周期结束后，工银瑞信添祥一年定开设置一个持续5-20个工作日的开放期，在该期间投资者可以集中进行申购赎回。由于资金进出的时点相对确定，一方面为投资者提供了一个资金退出通道，让投资者能按净值兑现本金和收益，另一方面也便于管理人提前进行现金头寸安排，降低赎回风险。
　　（三）封闭期间不上市交易 践行绝对收益
　　不上市交易让投资者固化了投资期限，期间净值波动不应对其构成实质影响，可将关注点置于投资期限内可能获得的收益。债券资产的特性使其在中长期取得正收益的概率较大，因此封闭期内不上市交易相当于让投资者被动屏蔽了净值波动影响，被动践行了投资期限内的绝对收益理念。
　　二、 基金经理分析
　　（一）历史业绩分析
　　基金经理何秀红女士2009年7月加入工银瑞信基金，现任固定收益部副总监，历史上管理了多只固定收益类产品，涵盖多种产品类型，管理经验丰富。同为一年定期开放的纯债债券型产品工银瑞信信用纯债一年A，任职期内净值增长率为35.00%，同类排名第4/53位，任职期内业绩表现良好。整体来看，基金经理所管理的绝大多数产品在任职期内的收益处于同类中上游水平。
　　（二）投资风格分析
　　基金经理何秀红会结合债市收益率水平来衡量债券的配置性价比，从而调整仓位、杠杆以及久期水平——当债券收益率水平较高时，基金经理会适度提高纯债仓位，同时拉长组合久期，从而增强组合的上涨弹性；当债券收益率水平较低时，基金经理在降低仓位的同时也会配置一定短融来缩短组合久期，操作风格回归稳健。券种配置方面，基金经理专注于配置信用债，同时也会适时少量参与配置利率债。信用债中侧重于配置高等级个券，组合抵御信用风险的能力较强。
　　我们以工银信用纯债一年来分析基金经理何秀红的投资管理策略及操作风格。该产品由基金经理于2013年产品成立之初开始管理，历史业绩较长，且与新发产品工银瑞信添祥一年定开同为一年定期开放式债基，能够相对客观地反映基金经理过去在纯债部分的投资风格。
　　该产品的历史纯债仓位及杠杆水平相对较高，但基金经理会结合债市收益率水平来衡量债券的配置性价比，从而调整仓位。具体地，横向与同类型定开债基对比后，我们发现工银信用纯债一年的历史纯债仓位以及杠杆水平偏高。纵向对比该产品历史各期的纯债仓位及杠杆水平后，我们发现该产品在14、15年的封闭运作期中维持了高仓位，在债券牛市中获得不错表现；16年该产品进入第四个封闭运作期后纯债仓位显著低于前几个运作周期，由于当时债券整体的收益率水平已下行至历史低位，市场的泡沫化程度较高，大量配置纯债或面临回调风险，因此基金经理降低了纯债部分的配置力度；17年产品进入第五个封闭运作期以来，由于债市收益率已经经历了一定幅度调整，基金经理认为具备了一定配置价值，因此纯债仓位稳中有升，配置时点相对左侧。整体来看，基金经理会综合比较债券收益率水平，来灵活调整纯债仓位及杠杆水平。另外，基金经理会在每年一季度时降低杠杆及仓位水平，或为了在下一季度开放申赎时提供一定的流动性保障。