北京信托常态化产品——TOF证券投资类

信托从非标转标，除早有涉足的标准债权类业务外，TOF类产品逐渐走入大家视野，未来市场或大有可为，于此，在行业转型阶段，整个行业已达成基本共识，发力抢占市场。在7月16日银保监会的发布会上，相关负责人如是说，各家信托公司正积极探索与自身能力相匹配的信托本源业务领域。从业内的相关实践看，信托产品打破预期收益一统天下的格局，建立更为丰富的产品线是大势所趋。其中，非标转标基本已成必然（但转型，并不代表非标时代结束，在未来非标融资类产品依然会存在，只不过不会一类独大，会与标准资产投资类信托等并进）。

根据最新行报，融资类信托发行规模和收益出现“双降”，这个结果，并不意外，几个月前就提示过投资者，目前信托业面临转型，单依靠非标融资类项目开展业务未来行不通，目前市场判断，金融类信托突起，而其中占比较大的，分别为标准化资产投向的现金管理类产品及TOF类信托。本章节中，笔者将重点给大家讲解信托新兴类别TOF信托：

简述证券投资类信托大热的原因：
5月8日，银保监会发布资金信托新规征求意见稿，引发市场广泛关注，其中对于信托业务开展起到限制（转型）要求的内容如下：

一是限制投资非标债权资产的比例。明确全部集合资金信托投资于非标债权资产的合计金额在任何时点均不得超过全部集合资金信托合计实收信托的50%。
二是限制非标债权集中度。全部集合资金信托投资于同一融资人及其关联方的非标债权资产的合计金额不得超过信托公司净资产的30%。
三是限制期限错配。要求投资非标债权资产的资金信托必须为封闭式，且非标债权类资产的终止日不得晚于资金信托到期日。
四是限制非标债权资产类型。除在经国务院同意设立的交易市场交易的标准化债权类资产之外的其他债权类资产均为非标债权。明确资金信托不得投资商业银行信贷资产，不得投向限制性行业。

四条新建议（规定）中，与非标融资规模相关的是前两条，第三条主要是针对非标占比较多类型的资金池作出严格限制，最后一条实际是再度定义非标与标准化资产，同时规定资金信托严禁投资的领域。
解读1、2条：

相比之下，管理规模小，品牌影响力小的信托公司就需要更多时间筹备标准化资产投资布局和人才引进了，如此一来两极分化会更加严重，但非标类投资中，优质政信、地产等，我个人认为并不会高频出现在大信托公司中，毕竟很多央企背景、地方政府控股背景的信托公司在当地或特定地域拿项目能力并不弱，风控充足的前提下，优质资产倾斜度不会过大。但只要标准业务做不起来，非标类项目的数量和规模会大幅减少。

但对于投资者来说未必是坏事，以前某些信托项目逐利促使下，过度给单一主体巨额授信，最后导致集体违约，全盘崩溃，追债关联方众多，处置上一拖再拖的情况将有所缓解。关联交易规模被限制，违约金额单笔变小，信托公司处置起来，相对难度减轻，踢皮球的人少了，能找的借口也就随之少了。像安信的连环暴雷，有了这条限制之后，估计会很难再发生，信托行业也会迎来增资潮或战投引进潮。

降低非标占比，大部分良性发展的信托公司没有选择暂缓非标融资类业务的开设，而是转头立马开始布局标准化资产市场，各信托公司除了设立现金管理类产品外，为加大加速自家标准化产品的占比份额，对于标准化资产中证券类投资市场也是格外关注，虽然此前很多信托公司有开展过特色型证券化产品，但产品结构无新意，嵌套一层可有可无的管理，最终项目管理方及投顾依然为某一基金公司或券商，投向也为单一阳光私募类产品，未显示出信托本身投资属性。TOF类产品的诞生，源于FOF的运作模式，加以引入量化分散投资的概念，降低资金投资单一板块或概念受多方因素影响而造成的持仓净值波动。

补图2：

一、TOF定义
即TRUST OF FUNDS，顾名思义就是“基金中的信托”，是一种专门投资信托产品或基金产品的信托产品。从广义上讲，TOF是FOF（FUND OF FUNDS，基金中的基金）的一个小分类，目前国内TOF的典型模式是由信托公司募资成立母信托产品，并由母信托受托人根据产品风险收益偏好精选业内优质的阳光私募、资管产品、私募基金等，进行组合配置。

1、单一产品实现组合投资，降低门槛