1.
市场容量
目前的中国，消费升级正在进行，小部分是从小康到富裕，大部分是从饱到小康，这个过程中，化妆品等奢侈类消费增长远比必需品增长快；同时日化属于快速消费品，这个领域历来是产生大牛股的床
2．行业地位
从品牌价值来看，上海家化优于当年的四川长虹，其历史可以媲美张裕。目前公司是国内日化企业的龙头，国内算得上对手的几乎没有，旗下品牌佰草集、六神等美誉度很高，挤占国内低端品牌的市场没有问题。化妆品的品质其实大同小异，卖的是品牌和文化，近几年尤其是2008年金融危机后国自信心空前提升，对本土文化信心的提升将大大改善公司面对外资著名品牌的竞争态势，这决定了公司市场份额的扩大以及进入奢侈品领域是大概率事件。重点看好佰草集，其2008年销售额不到4亿，会员数约30万，核心会员约9万，佰草集的定位不是非常高端，从会员数看，有充分的增长空间。
3. 乐观的市场情绪
国产品牌进入高端化妆品市场是时间问题，上海家化很可能是第一个取得突破的本土企业，这个市场打开后，将给市场巨大的想象空间。
4.发性增长何时发生
这个是最大的不确定因素，是进一步研究的重点。我们初步的观点是不会太久了。
5.当前估值是否充分反映了增长的预期？
我们认为没有。目前的估值主要根据多阶段现金流折现法，结果受增长率等参数影响非常大，这些参数主要根据近两年的表现加权得出，对于高速发展初期的公司往往低估，对逐渐衰败的公司往往高估。我们认为市销率估值和品牌估值更为合理。参考几次著名的收购，如欧莱雅收购小护士、欧莱雅收购羽西、强生收购大宝，目前的估值基本反映了公司目前静态的行业地位和市场份额，并未高估，但是没有充分考虑公司的品牌价值，也没有考虑公司行业地位的提升和市场份额的扩大。
6.主要风险
从公司历史来看，经营能力一直是很不错的，之所以没能抓住上一次日化市场大发展的机遇，主要原因是两次国资委主导的失败的合资和收购。这个危险因素目前仍然存在，严重影响公司估值。目前公司改制正在进行，大致分析如下：
1）
最理想情况是公司被目前的管理层收购，考虑到当前“国进退”的大环境，恐怕没有人愿意为此承担责任；
2）
最差的情况是公司被国资委接管，现有管理层被彻底边缘化，这个可能性也不大；
3）
最可能发生的情况是继续保持国有控股，但是对现有管理层在股权上作出一定让步，这种情况基本不影响公司经营，对小股东来说也是不错的结果
市场容量
目前的中国，消费升级正在进行，小部分是从小康到富裕，大部分是从饱到小康，这个过程中，化妆品等奢侈类消费增长远比必需品增长快；同时日化属于快速消费品，这个领域历来是产生大牛股的床
2．行业地位
从品牌价值来看，上海家化优于当年的四川长虹，其历史可以媲美张裕。目前公司是国内日化企业的龙头，国内算得上对手的几乎没有，旗下品牌佰草集、六神等美誉度很高，挤占国内低端品牌的市场没有问题。化妆品的品质其实大同小异，卖的是品牌和文化，近几年尤其是2008年金融危机后国自信心空前提升，对本土文化信心的提升将大大改善公司面对外资著名品牌的竞争态势，这决定了公司市场份额的扩大以及进入奢侈品领域是大概率事件。重点看好佰草集，其2008年销售额不到4亿，会员数约30万，核心会员约9万，佰草集的定位不是非常高端，从会员数看，有充分的增长空间。
3. 乐观的市场情绪
国产品牌进入高端化妆品市场是时间问题，上海家化很可能是第一个取得突破的本土企业，这个市场打开后，将给市场巨大的想象空间。
4.发性增长何时发生
这个是最大的不确定因素，是进一步研究的重点。我们初步的观点是不会太久了。
5.当前估值是否充分反映了增长的预期？
我们认为没有。目前的估值主要根据多阶段现金流折现法，结果受增长率等参数影响非常大，这些参数主要根据近两年的表现加权得出，对于高速发展初期的公司往往低估，对逐渐衰败的公司往往高估。我们认为市销率估值和品牌估值更为合理。参考几次著名的收购，如欧莱雅收购小护士、欧莱雅收购羽西、强生收购大宝，目前的估值基本反映了公司目前静态的行业地位和市场份额，并未高估，但是没有充分考虑公司的品牌价值，也没有考虑公司行业地位的提升和市场份额的扩大。
6.主要风险
从公司历史来看，经营能力一直是很不错的，之所以没能抓住上一次日化市场大发展的机遇，主要原因是两次国资委主导的失败的合资和收购。这个危险因素目前仍然存在，严重影响公司估值。目前公司改制正在进行，大致分析如下：
1）
最理想情况是公司被目前的管理层收购，考虑到当前“国进退”的大环境，恐怕没有人愿意为此承担责任；
2）
最差的情况是公司被国资委接管，现有管理层被彻底边缘化，这个可能性也不大；
3）
最可能发生的情况是继续保持国有控股，但是对现有管理层在股权上作出一定让步，这种情况基本不影响公司经营，对小股东来说也是不错的结果
