低轨卫星打开商业航天市场空间，火箭发射端作为运力保证是打开星辰大海的“钥匙”。美国卫星产业协会《卫星产业状况报告》的数据显示，全球商业采购卫星发射服务业收入自2019年来稳步上升，在2022年达到约70亿美元，相比2021年上涨约23%，发射服务业收入增长主要源于低轨互联网星座发射数量的增长。国内运载火箭发射技术在逐渐突破,但火箭运载能力相对薄弱。2021年，SpaceX猎鹰九号运载火箭创下了单次发射卫星数量最高的世界纪录—143颗，而截止2022年2月27日我国的最高纪录为1箭22星，由长征八号遥二运载火箭完成。以卫星规模12000颗、单星质量200kg、轨道高度700km、组网周期7年的星座为例，平均每年对火箭运力的需求将达到343t/700km。西安航天信息研究院吴智慧等在《火箭运载需求空间巨大，商业航天市场前景可期》表示，2021年间我国卫星发射火箭的总运力约140.4t/700km，不及未来所需运力的1/2。提升火箭发射运力势在必行。
我国民营运载火箭发射奋起直追，多项能力实现突破。蓝箭航天首创了多项先进技术，突破了众多技术壁垒，液体推进剂等多方面技术难题。星际荣耀“双曲线”系列正在攻关中大型液氧甲烷发动机重复使用难题。星河动力在近4年里九胜一负，做到了小型运载火箭“谷神星一号”的高密度发射。天兵科技首次采用3D打印高压补燃发动机提高生产效率，降低生产成本。18年双曲线一号在国家发射场首次发射，22年我国力箭一号固体大运载能力火箭发射，捷龙三号实现海上冷发射到海上热发射的跨越，到23年朱雀二号实现全球首枚液氧甲烷运载火箭发射，谷神星一号首次成功开展海上发射任务。
液体火箭更具备大批量发射优势，液氧甲烷路线有望弯道超车。液体火箭具有比冲高、推力可调、可多次启动等优点，采用低温推进剂是发动机重复使用前提。目前spacex正大力推进星舰的研发发射工作，23年4月，星舰首飞使用“猛禽”发动机，该发动机采用液氧作为氧化剂、甲烷作为燃烧剂，液氧煤油积碳严重，液氧液氢条件苛刻，可重复使用运载火箭的兴起使得双低温、积碳少的液氧甲烷发动机得到极大的重视，液氧甲烷管理上也有较大发展潜力。18年至23年，蓝箭航天从试车到发射，从“朱雀一号”到“朱雀二号”，从固体到液体，现已成功发射全球首枚液氧甲烷运载火箭。2023年7月12日，“朱雀二号”遥二火箭发射成功，成为全球首款发射入轨的液氧甲烷运载火箭，标志着“朱雀二号”成为我国民商航天首款正式进入量产和商用的液体火箭。
我国正积极申请星座抢滩登陆，降本和商业化先手企业有望收益。SpaceX计划2024年前在太空搭建由约1.2万颗卫星组成的星链网终提供互联网服务，后续准备再增加3万颗，使卫星总量达到约4.2万颗。中国已经正式向国际电信联盟（ITU）申报了以“GW”为代号的低轨卫星星座。我国现已提出的其他互联网星座计划有：中国航天科技集团有限公司的“鸿雁星座”、中国航天科工集团有限公司的“虹云工程”、“行云工程”。商业航天公司有银河航天提出的“银河5G”星座计划，九天微星的“天基物联网”计划。根据《中国航天科技活动蓝皮书（2022年）》和美国航天基金会的数据显示，2022年全球总计有186次火箭发射，相比于2021年增加了27%；其中商业航天火箭发射81次，增长态势强劲。2022年美国完成火箭发射任务87次、中国发射64次，在近五年中，美国和中国的发射任务频繁，发射次数交替领先，引领全球航天快速发展。
风险提示。政策支持不及预期；卫星产业基础建设及发展进程不及预期；商业运载火箭技术更新迭代不及预期；火箭研制进度不及预期；市场规模发展不及预期；产业资金配套落地不及预期；重大事故发生风险等。
(来源:海通证券)