本次会议重点：聚焦化债，增量政策仍在进行时
11月8日下午，备受市场瞩目的十四届全国人大常委会第12次会议举行了闭幕会。会议表决通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。
财政部在对相关议案的新闻发布会上，明确使用地方政府债务限额10万亿元用于化债，延续了此前的政策思路，将责任压实至地方、而非由中央政府兜底。具体包括将一次性增加地方政府专项债务限额6万亿元置换存量隐性债务、2024~2026年分三年实施，同时每年从新增地方政府专项债券中安排0.8万亿元用于化债、2024~2028年连续五年、一共4万亿元置换隐性债务，从规模来看合计10万亿元、高于此前市场预期的6万亿元。

2015年至今地方化债债券发行情况，2024-2028年直接增加地方化债资源10万亿。
数据来源：wind，华创证券。注：假设2024年补充财力的4000亿结存限额均为特殊再融资债。
此次议案的通过，是地方政府隐性债的额度的首次确认，议案已经过全国人大常委会批准，接下来，国务院财政部门将根据各地区的经济状况和财政需求，制定并下达具体的债务限额。这一过程将考虑各地的实际情况，以实现公平合理的分配。议案包括新增限额、隐性债务总额差值等具体数据，以及如何分批实施的具体安排。明确了地方政府债的规模，规范了监管安排，降低金融风险。透明度和风险管理能力的提升，有利于促进地方经济发展并且提升市场信心。
市场期待：后续增量财政政策持续落地
此次会议聚焦化债，并没有涉及到年初公共预算调整，即没有增发国债或修改赤字率目标；同时也未提及新增发行特别国债，以及没有涉及到增量消费刺激政策。市场预期，新的政策可能在12月中央经济工作会议上提出，将主要从增量财力和举措优化两个方面着手。因此在后续财政的重点关注点主要在于：一般财政赤字率提升幅度和专项债增加规模。

一揽子增量政策重温：力度空前、方向明确
近年来，由于经济基本面复苏呈现弱势，我国宏观政策持续加码。尤其是2024年9月下旬以来，中央政治局会议提前召开，央行、发改委、财政部、住建部等各大经济核心部门发布增量政策，拉开了大规模经济刺激计划的序幕，力度为近年空前。



一揽子增量政策亮明了下一步中国市场政策面的方向，也向市场传递出政策制定者稳定市场的决心和力度。而通过本次国常会针对地方化债政策的落地，也更明确的展现了其对经济稳定的承诺。相关动作稳定了市场的信心，且在当下政策环境仍在持续改善的背景下，对市场的稳定和增长有着决定性的作用。
但当前整体经济基本面仍处在弱修复的状态下，叠加美国大选后“特朗普交易”的扩张和退潮对全球资本市场可能带来的影响，投资可能仍会存在波动。
而无论市场如何变化，投资人是否对自身投资目标明确，是否对自身风险偏好及风险承受能力有准确的判断，是投资组合能否有着长期良好表现的前提。而在此基础上，根据意才的服务金字塔模式，来调节自己的持仓资产比例，严格根据自身的投资目标和风险承受能力控制组合的配置策略，并坚持以多资产策略的灵活性作为组合配置方式，才有助于在变化的市场中取得先机。
资料来源：wind、华创证券、申万宏源、上海证券、 中信建投证券、贝莱德、中金公司
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