标题：华东医药2015年年报点评:业绩稳健增长 外延值得期待
发布日期：2016-03-21 13:04:57
内容： 投资要点 事项： 公司公布年报，2015年实现收入217.27亿元，同比增长14.67%，实现归属净利润10.97亿元，同比增长44.97%，实现扣非后净利润10.65亿元，同比增长44.24%，EPS为2.53元，实现经营性现金流6.59亿元。业绩基本符合预期。拟每10派12.5元（含税）。 平安观点： 扣除并表因素，仍保持较快增长。2014年9月，公司完成收购子公司中美华东剩余25%股权，受此因素影响，2015年表观增速达到45%，经测算，扣除并表因素后仍然保持25%的较快增速。 工业高速增长，商业稳中有升。工业方面，2015年实现收入47.36亿元，同比增长28.93%，毛利率84.56%( +0.85pp)。其中最主要的工业子公司中美华东实现收入45.60亿元(+29%)和净利润8.82亿元(+28%)，继续保持强势增长。主打品种阿卡波糖和百令胶囊预计保持30%左右增长，泮托拉唑和免疫抑制剂系列预计增速在20%左右。商业板块实现收入169.91亿元，同比增长11.24%，毛利率7.Og%（-0.04pp），在招标降价、二次议价等不利因素下，获得两位数增长实属不易。研发方面，投入费用2.18忆元，占工业收入4.60%。2015年11月，达托霉素国内首家获得生产批件，未来有望培育成5亿级别品种。磺达肝癸钠、伊马替尼、埃索美拉唑、卡泊芬净等重磅在研品种均有望1-2年内上市。 定增完成，外延并购值得期待。公司定增募集35亿元（大股东和二股东分别33亿和2亿），另外又发行10亿元公司债，目前资金瓶颈已经解除，有望促进产能扩充、降低财务费用以及加快外延步伐。去年8月公司曾经探索海外并购，虽未成功，但表明了公司的国际视野和外延发展的决心。 维持“强烈推荐”评级。公司主打品种保持快速增长，品种储备丰富，增长确定性强，考虑其外延并购预期，公司估值仍然较低。预计2016-2018年的EPS分别为2.75、3.25、3.95元，维持“强烈推荐”评级，目标价85元。 风险提示：降价控费，研发风险，并购风险。
发布日期：2016-03-21 13:04:57
内容： 投资要点 事项： 公司公布年报，2015年实现收入217.27亿元，同比增长14.67%，实现归属净利润10.97亿元，同比增长44.97%，实现扣非后净利润10.65亿元，同比增长44.24%，EPS为2.53元，实现经营性现金流6.59亿元。业绩基本符合预期。拟每10派12.5元（含税）。 平安观点： 扣除并表因素，仍保持较快增长。2014年9月，公司完成收购子公司中美华东剩余25%股权，受此因素影响，2015年表观增速达到45%，经测算，扣除并表因素后仍然保持25%的较快增速。 工业高速增长，商业稳中有升。工业方面，2015年实现收入47.36亿元，同比增长28.93%，毛利率84.56%( +0.85pp)。其中最主要的工业子公司中美华东实现收入45.60亿元(+29%)和净利润8.82亿元(+28%)，继续保持强势增长。主打品种阿卡波糖和百令胶囊预计保持30%左右增长，泮托拉唑和免疫抑制剂系列预计增速在20%左右。商业板块实现收入169.91亿元，同比增长11.24%，毛利率7.Og%（-0.04pp），在招标降价、二次议价等不利因素下，获得两位数增长实属不易。研发方面，投入费用2.18忆元，占工业收入4.60%。2015年11月，达托霉素国内首家获得生产批件，未来有望培育成5亿级别品种。磺达肝癸钠、伊马替尼、埃索美拉唑、卡泊芬净等重磅在研品种均有望1-2年内上市。 定增完成，外延并购值得期待。公司定增募集35亿元（大股东和二股东分别33亿和2亿），另外又发行10亿元公司债，目前资金瓶颈已经解除，有望促进产能扩充、降低财务费用以及加快外延步伐。去年8月公司曾经探索海外并购，虽未成功，但表明了公司的国际视野和外延发展的决心。 维持“强烈推荐”评级。公司主打品种保持快速增长，品种储备丰富，增长确定性强，考虑其外延并购预期，公司估值仍然较低。预计2016-2018年的EPS分别为2.75、3.25、3.95元，维持“强烈推荐”评级，目标价85元。 风险提示：降价控费，研发风险，并购风险。
