重组观察室--中航机电案例分析
写在开头，《重组观察室》的点评不涉及抖音，不卖教程，不卖课，不收费，只有《重组观察室》，如果大家对这个感兴趣可以关注，里面有我的个人联系方式。
很多朋友第一次来，《重组观察室》是一个专门针对重组股票的一个栏目，全称重组事件驱动策略投资，以稳健为主，挑选符合条件的股票加入持仓，会因为事件的发展加减仓，赚的是增量的钱和被低估的钱。
中航机电投资立项报告
一、重组方案概述
中国航空工业集团有限公司旗下的两家上市公司（中航机电&中航电子）合并，中航电子拟发行股票对中航机电进行换股收购，包含所以资产和债务。本次经除权除息调整后的换股比例 1:0.6647 计算，中航电子为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为 25.8亿股并募集配套融资50亿元。
二、重组方案点评
1、该方案是属于重大资产重组，不构成重组上市
2、本次交易不置换任何的资产和债务，中航电子主营业务是航空机载电子设备领域，中航机电的业务是航空机电产品的设计研发。
3、此次重组有点类似当年的南车北车合并，就是明牌重组不涉及业绩承诺。本次换股吸收合并完成后，中航机电将终止上市并注销法人资格，中航电子将承继及承接中航机电的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
三、重组亮点
1、两家企业都属于c919概念旗下，c919的国产替代绕不开这两家企业。国产大飞机的替代过程是机体外壳国产化----机电系统国产化----航电系统国产化----发动机国产化。现阶段机体外壳已经实现了国产化，中航机电和中航电子又是机电系统和航电系统的重要组成部分。
2、在21年年报中中航机电经营性现金流同比增加85%,中航电子经营性现金流增加42%，都是因为预付款的因素。
3、合并后，航空工业机载集团有望完成平台整合，更好地协调合并双方的技术、人员、供应链、客户等资源，发挥协同效应，实现优势互补，或将同时从科研协同和集成交付两方面持续推进与主机协同发展，有望加速统筹产业链资源专业化整合，促进供应链体系提高运转效率，提升专业化人才培养能力、促进自主品牌发展、提高企业核心竞争力。
四、风险
1、中国商飞出现空难。
2、国际政治和经济环境错综复杂，外部环境不确定因素增大。
3、c919海外订单量现阶段不够多，国外适航证还没下来。
图1：中航机电股价变化
中航机电事件驱动时间线复盘
说中航机电的重组一定绕不开两个话题，第一个是和吸收方中航电子关系，第二个是c919概念。
中航电子关系---换股比率
中航电子收购中航机电有两个数据，第一个是中航机电的换股比率，第二个是中航机电的异议股东收购价格10.33 元/股。换股比率定在了1:0.6647，就是在登记日，1股的中航机电可以换0.6647股的中航电子。于是我把收盘价做了个整理。
复牌后第一天的比率最高，随后也在慢慢调整，6月13号复牌，这天的兑换比率在0.56，兑换比率越低就是套利收益越高，在登记日的那天可以换来更多的中航电子股票。从复牌以来，兑换价格第一低点是复牌首日，兑换价格第二低点发生在9月2号的10.95元。
图2：中航机电&中航电子实时换股比率
中航电子关系---异议股东收购价格
异议股东收购价格指的是不同意此次收购的股东的现金兑换价格，异议股东收购价格对我们散户只有参考意义，并不能真的找公司换现金，因为可以现金回收对象是能参加股东大会并且一直投反对票的股东，理论上来说不会跌过10.33元/股。
C919
C919现阶段可以在国内正常运营，但是在国外没办法运营。我们讲的是国产化率的问题，国内的飞机现阶段没办法全部国产化，在未来我们是需要提高这些比率的。
图3：c919供应商列表
C919飞机系统有些是国内供应商可以替代的，中航机电和中航电子合并，我斗胆猜测和此次合并有关，欧美供应商中有些系统是中航机电和中航电子可以替代的。中航机电是机电系统主要供应商，中航电子的子公司甚至直接参与设计c919。
这次的合并有几个有意思的地方和大家分享下。
第一点：
在21年年报中中航机电经营性现金流同比增加85%（107亿----199亿）,中航电子经营性现金流增加42%（76亿---109亿），都是因为预付款的因素，是谁的订单会一下子给大量的预付款。
第二点：
9月29号发布的重组草案中提到了募集资金50亿元，其中28.9亿写的是补充流动资金，但是中航机电账上趴着85亿元现金，中航电子账上趴着39亿现金。我猜测因为航空类别的项目涉及军工，有些项目要进行脱敏处理。
第三点：
在10月19发布的草案修订稿中有新增，合并还没完成就出现了土地使用权转让合同。重组成功概率很大。
图4：项目用地情况
第四点：
是此次的募集配套融资的项目正在研发国产可替代的项目。（红圈标出）
图5:国产替代进程
总结
现阶段的中航机电股价在11-12徘徊，按最高股价的12来算，通过券商一致性预期来看每股收益在0.4，对应PE是30倍左右。现在来问你一个问题，你是否在这种大环境比较差a股动不动受挫的情况下去买一个不缺订单，pe30倍，又有预付账款沾着军工类别的公司呢？和中航电子相比，他的换股比率又存在套利空间。
已完成重组点评如下
8. 重组观察室--乐凯新材案例分析2022-10-7
7. 重组观察室--海汽集团案例分析2022-9-19
6. 重组观察室--金利华电案例分析2022-9-3
5. 重组观察室--南岭民爆案例分析2022-8-24
4. 重组观察室--星湖科技案例分析2022-8-15
3. 重组观察室--西仪股份案例分析2022-8-9
2. 重组观察室--雪峰科技案例分析2022-8-1
1. 重组观察室--文山电力点评2022-7-24
写在开头，《重组观察室》的点评不涉及抖音，不卖教程，不卖课，不收费，只有《重组观察室》，如果大家对这个感兴趣可以关注，里面有我的个人联系方式。
很多朋友第一次来，《重组观察室》是一个专门针对重组股票的一个栏目，全称重组事件驱动策略投资，以稳健为主，挑选符合条件的股票加入持仓，会因为事件的发展加减仓，赚的是增量的钱和被低估的钱。
中航机电投资立项报告
一、重组方案概述
中国航空工业集团有限公司旗下的两家上市公司（中航机电&中航电子）合并，中航电子拟发行股票对中航机电进行换股收购，包含所以资产和债务。本次经除权除息调整后的换股比例 1:0.6647 计算，中航电子为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为 25.8亿股并募集配套融资50亿元。
二、重组方案点评
1、该方案是属于重大资产重组，不构成重组上市
2、本次交易不置换任何的资产和债务，中航电子主营业务是航空机载电子设备领域，中航机电的业务是航空机电产品的设计研发。
3、此次重组有点类似当年的南车北车合并，就是明牌重组不涉及业绩承诺。本次换股吸收合并完成后，中航机电将终止上市并注销法人资格，中航电子将承继及承接中航机电的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。
三、重组亮点
1、两家企业都属于c919概念旗下，c919的国产替代绕不开这两家企业。国产大飞机的替代过程是机体外壳国产化----机电系统国产化----航电系统国产化----发动机国产化。现阶段机体外壳已经实现了国产化，中航机电和中航电子又是机电系统和航电系统的重要组成部分。
2、在21年年报中中航机电经营性现金流同比增加85%,中航电子经营性现金流增加42%，都是因为预付款的因素。
3、合并后，航空工业机载集团有望完成平台整合，更好地协调合并双方的技术、人员、供应链、客户等资源，发挥协同效应，实现优势互补，或将同时从科研协同和集成交付两方面持续推进与主机协同发展，有望加速统筹产业链资源专业化整合，促进供应链体系提高运转效率，提升专业化人才培养能力、促进自主品牌发展、提高企业核心竞争力。
四、风险
1、中国商飞出现空难。
2、国际政治和经济环境错综复杂，外部环境不确定因素增大。
3、c919海外订单量现阶段不够多，国外适航证还没下来。
图1：中航机电股价变化
中航机电事件驱动时间线复盘
说中航机电的重组一定绕不开两个话题，第一个是和吸收方中航电子关系，第二个是c919概念。
中航电子关系---换股比率
中航电子收购中航机电有两个数据，第一个是中航机电的换股比率，第二个是中航机电的异议股东收购价格10.33 元/股。换股比率定在了1:0.6647，就是在登记日，1股的中航机电可以换0.6647股的中航电子。于是我把收盘价做了个整理。
复牌后第一天的比率最高，随后也在慢慢调整，6月13号复牌，这天的兑换比率在0.56，兑换比率越低就是套利收益越高，在登记日的那天可以换来更多的中航电子股票。从复牌以来，兑换价格第一低点是复牌首日，兑换价格第二低点发生在9月2号的10.95元。
图2：中航机电&中航电子实时换股比率
中航电子关系---异议股东收购价格
异议股东收购价格指的是不同意此次收购的股东的现金兑换价格，异议股东收购价格对我们散户只有参考意义，并不能真的找公司换现金，因为可以现金回收对象是能参加股东大会并且一直投反对票的股东，理论上来说不会跌过10.33元/股。
C919
C919现阶段可以在国内正常运营，但是在国外没办法运营。我们讲的是国产化率的问题，国内的飞机现阶段没办法全部国产化，在未来我们是需要提高这些比率的。
图3：c919供应商列表
C919飞机系统有些是国内供应商可以替代的，中航机电和中航电子合并，我斗胆猜测和此次合并有关，欧美供应商中有些系统是中航机电和中航电子可以替代的。中航机电是机电系统主要供应商，中航电子的子公司甚至直接参与设计c919。
这次的合并有几个有意思的地方和大家分享下。
第一点：
在21年年报中中航机电经营性现金流同比增加85%（107亿----199亿）,中航电子经营性现金流增加42%（76亿---109亿），都是因为预付款的因素，是谁的订单会一下子给大量的预付款。
第二点：
9月29号发布的重组草案中提到了募集资金50亿元，其中28.9亿写的是补充流动资金，但是中航机电账上趴着85亿元现金，中航电子账上趴着39亿现金。我猜测因为航空类别的项目涉及军工，有些项目要进行脱敏处理。
第三点：
在10月19发布的草案修订稿中有新增，合并还没完成就出现了土地使用权转让合同。重组成功概率很大。
图4：项目用地情况
第四点：
是此次的募集配套融资的项目正在研发国产可替代的项目。（红圈标出）
图5:国产替代进程
总结
现阶段的中航机电股价在11-12徘徊，按最高股价的12来算，通过券商一致性预期来看每股收益在0.4，对应PE是30倍左右。现在来问你一个问题，你是否在这种大环境比较差a股动不动受挫的情况下去买一个不缺订单，pe30倍，又有预付账款沾着军工类别的公司呢？和中航电子相比，他的换股比率又存在套利空间。
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7. 重组观察室--海汽集团案例分析2022-9-19
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