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A股市场有望震荡上行。随着提高上市公司质量以及加大上市公司分红比率等制度落实，我们认为这些制度建设有望提升上市公司估值水平，利好A股市场。随着新质生产力发展，未来我们或将看到新的经济增长点以及A股市场新的投资主线出现。站在当前时点展望2024年，我们仍然相对看好受益于AGI通用人工智能技术发展的科技股投资机会，2024年AI产业发展速度或将超出我们的预期。从投资主线看，二季度我们相对关注以下受益AGI技术发展的三大方向投资机会：AI算力和应用、电子半导体以及汽车智能化。多模态大模型训练以及AI应用的发展，算力需求依然有望是未来几年相对确定的方向，当前AI算力方向仍可能存在投资机会，但是二季度我们也将逐步关注AI应用的投资机会。从二季度开始，AI手机和AI PC产业趋势或将更为明显，有望驱动消费者换手机、换pc机，下半年电子半导体行业景气复苏强度有望超出市场预期。
4月17日，睿远基金旗下四只基金睿远成长价值、睿远均衡价值三年、睿远稳进配置两年持有、睿远稳益增强30天持有均披露四季报。
截至去年年末时，上述四只基金权益仓位中第一大重仓股均为港股中国移动，截至今年一季度末，仍是如此。今年一季度以来，港股中国移动股价表现较为平稳，一季度上涨3.234%。关于重仓电信运营商的原因，傅鹏博此前曾在四季报中表示，其稳定的现金流和分红政策，在宏观承压背景下的经营韧性，以及对资本市场重视度提升，使其成为组合不二的“压舱石”。
一季度的持仓变化上，两只权益基金睿远成长价值和睿远均衡价值三年重仓股名单整体变动不大，其中，腾讯控股新进睿远成长价值前十大重仓股，美团-W、中国财险新进睿远均衡价值三年前十大重仓股。
对于一季度的经济和市场，赵枫的看法已经趋于积极，在他看来，很多公司的估值已经极具吸引力；投资者预期已经基本见底；伴随宏观政策的支持和需求回升，经济和公司基本面有可能在未来出现回暖。
截至去年年末时，上述四只基金权益仓位中第一大重仓股均为港股中国移动，截至今年一季度末，仍是如此。今年一季度以来，港股中国移动股价表现较为平稳，一季度上涨3.234%。关于重仓电信运营商的原因，傅鹏博此前曾在四季报中表示，其稳定的现金流和分红政策，在宏观承压背景下的经营韧性，以及对资本市场重视度提升，使其成为组合不二的“压舱石”。
一季度的持仓变化上，两只权益基金睿远成长价值和睿远均衡价值三年重仓股名单整体变动不大，其中，腾讯控股新进睿远成长价值前十大重仓股，美团-W、中国财险新进睿远均衡价值三年前十大重仓股。
对于一季度的经济和市场，赵枫的看法已经趋于积极，在他看来，很多公司的估值已经极具吸引力；投资者预期已经基本见底；伴随宏观政策的支持和需求回升，经济和公司基本面有可能在未来出现回暖。
饶刚：二季度财政对于经济动能的牵引程度或有所加强
作为一只偏债混合型基金，睿远稳进配置两年持有混合一季度的权益投资占基金资产净值比例为35.61%，较2023年末略有提升。权益仓位方面，前十大重仓股分别为中国移动、宁德时代、腾讯控股、思源电气、伟明环保、工商银行、美团-W、统联精密、宝钢股份、美的集团。截至一季度末，该基金规模为84.24亿元。
关于一季度的资产配置，睿远稳进配置两年持有基金经理饶刚、侯振新在一季报中表示，股票方面，在年初权益市场的流动性冲击中，一方面在红利类资产和成长类资产价格短期出现较大分化时，根据预期回报率水平进行了持仓结构的再平衡，另一方面也在市场风险偏好快速收缩阶段，积极把握机会，加仓了部分基本面扎实、估值便宜的优质标的，从而使得权益仓位相较去年末小幅提升。
转债方面，依旧主要持有低估值的转债品种，例如纯债收益率较高且估值保护较充分的金融类公司的转债、新能源类公司的转债等，此前长期持有的公用事业类转债随着正股的上涨曾阶段性满足转股条件，基金对其进行了减持，实现了不错的收益，因此相较上个季度转债仓位略有下行。
纯债方面，2024年以来长端和超长端收益率快速下行至历史新低的背后一定程度上也体现出部分资金配置需求驱动下的“抢跑”动作，后续随着宽货币政策逐步向宽信用传导，利率债供给压力的增加或者地产和基建数据的改善都可能导致中长端债券品种的波动有所放大，因此在一季度长端利率出现明显下行后，基金适度降低了债券资产的杠杆和久期。当前，国内实际利率仍处于较高水平，通胀暂不构成货币政策约束。尽管二季度前后将迎来特别国债的发行，其发行方式的选择可能会对市场形成阶段性冲击，但债券供给一般不会改变趋势，中长期来看债券资产依旧具有不错的配置价值。
展望后市，全球制造业从收缩区间逐步向扩张区间切换的迹象越发显著，外需对于我国出口的拉动也已经得到初步验证。内需方面，在一季度预算内政府债券发行速度偏低的情况下，二季度可能将逐步向正常季节性靠拢，从而使得财政对于经济动能的牵引程度有所加强，“债券发行-财政支出-实物工作量”的传导链条对于内需的拉动同样值得关注。
作为一只偏债混合型基金，睿远稳进配置两年持有混合一季度的权益投资占基金资产净值比例为35.61%，较2023年末略有提升。权益仓位方面，前十大重仓股分别为中国移动、宁德时代、腾讯控股、思源电气、伟明环保、工商银行、美团-W、统联精密、宝钢股份、美的集团。截至一季度末，该基金规模为84.24亿元。
关于一季度的资产配置，睿远稳进配置两年持有基金经理饶刚、侯振新在一季报中表示，股票方面，在年初权益市场的流动性冲击中，一方面在红利类资产和成长类资产价格短期出现较大分化时，根据预期回报率水平进行了持仓结构的再平衡，另一方面也在市场风险偏好快速收缩阶段，积极把握机会，加仓了部分基本面扎实、估值便宜的优质标的，从而使得权益仓位相较去年末小幅提升。
转债方面，依旧主要持有低估值的转债品种，例如纯债收益率较高且估值保护较充分的金融类公司的转债、新能源类公司的转债等，此前长期持有的公用事业类转债随着正股的上涨曾阶段性满足转股条件，基金对其进行了减持，实现了不错的收益，因此相较上个季度转债仓位略有下行。
纯债方面，2024年以来长端和超长端收益率快速下行至历史新低的背后一定程度上也体现出部分资金配置需求驱动下的“抢跑”动作，后续随着宽货币政策逐步向宽信用传导，利率债供给压力的增加或者地产和基建数据的改善都可能导致中长端债券品种的波动有所放大，因此在一季度长端利率出现明显下行后，基金适度降低了债券资产的杠杆和久期。当前，国内实际利率仍处于较高水平，通胀暂不构成货币政策约束。尽管二季度前后将迎来特别国债的发行，其发行方式的选择可能会对市场形成阶段性冲击，但债券供给一般不会改变趋势，中长期来看债券资产依旧具有不错的配置价值。
展望后市，全球制造业从收缩区间逐步向扩张区间切换的迹象越发显著，外需对于我国出口的拉动也已经得到初步验证。内需方面，在一季度预算内政府债券发行速度偏低的情况下，二季度可能将逐步向正常季节性靠拢，从而使得财政对于经济动能的牵引程度有所加强，“债券发行-财政支出-实物工作量”的传导链条对于内需的拉动同样值得关注。
侯振新：优质公司的估值依然处于高性价比区域
睿远稳益增强30天持有是一只成立于2023年9月的混合债券型二级基金，截至一季度末，该基金的权益投资占基金资产净值比例为19.51%，基金规模为4.11亿元。
值得关注的是，2024年以来债券市场表现较为亮眼，而该基金份额出现了较大幅度的净赎回，其中C份额一季度减少3.32亿份，降幅约50%。
基金经理侯振新在睿远稳益增强30天持有一季报中解析了该基金的资产配置，股票方面，综合各板块性价比和当前所处周期位置，主要投资方向为估值较低、竞争力强、自由现金流好、重视股东回报的公司，以及估值合理、竞争力强、竞争格局好、处于快速成长期的公司。综合考虑行业周期所处的位置以及股票的估值水平，一季度对于电池、电网及服务类消费的持仓比例有所提升。转债方面，整体转债市场呈现“高转股溢价率+低纯债溢价率”的特征，基金精选了部分债底保护充分，同时内含期权价值较高的转债进行投资。在一季度市场修复的过程中，基金根据风险收益比动态调整了股票和转债的配置比例，将转债持仓大部分切换到了股票。
纯债方面，当前实际利率仍处于较高水平，通胀暂不构成货币政策约束，债券收益率大幅上行风险较为有限。但也应该看到，2024年以来长端和超长端收益率快速下行至历史新低的背后，是部分资金在配置需求驱动下的“抢跑”动作，后续随着宽货币政策逐步向宽信用传导，中长端债券品种的波动率可能将有所放大。在一季度长端利率出现明显下行后，基金降低了债券资产的杠杆和久期。
当前时点，自由现金流贴现回报视角下，优质公司的估值依然处于高性价比区域。除了估值便宜，经过两年左右的调整，部分行业的供给层面出现了明显改善，且库存水平较低，因此即使需求有小幅的超预期改善，都可能使部分企业迎来量价齐升的良好局面。债券方面，在全社会无风险回报率中枢下行的背景下，纯债资产依然具备配置价值，在当前依然相对平坦的收益率曲线之下，中短端的结构性机会值得重视。
睿远稳益增强30天持有是一只成立于2023年9月的混合债券型二级基金，截至一季度末，该基金的权益投资占基金资产净值比例为19.51%，基金规模为4.11亿元。
值得关注的是，2024年以来债券市场表现较为亮眼，而该基金份额出现了较大幅度的净赎回，其中C份额一季度减少3.32亿份，降幅约50%。
基金经理侯振新在睿远稳益增强30天持有一季报中解析了该基金的资产配置，股票方面，综合各板块性价比和当前所处周期位置，主要投资方向为估值较低、竞争力强、自由现金流好、重视股东回报的公司，以及估值合理、竞争力强、竞争格局好、处于快速成长期的公司。综合考虑行业周期所处的位置以及股票的估值水平，一季度对于电池、电网及服务类消费的持仓比例有所提升。转债方面，整体转债市场呈现“高转股溢价率+低纯债溢价率”的特征，基金精选了部分债底保护充分，同时内含期权价值较高的转债进行投资。在一季度市场修复的过程中，基金根据风险收益比动态调整了股票和转债的配置比例，将转债持仓大部分切换到了股票。
纯债方面，当前实际利率仍处于较高水平，通胀暂不构成货币政策约束，债券收益率大幅上行风险较为有限。但也应该看到，2024年以来长端和超长端收益率快速下行至历史新低的背后，是部分资金在配置需求驱动下的“抢跑”动作，后续随着宽货币政策逐步向宽信用传导，中长端债券品种的波动率可能将有所放大。在一季度长端利率出现明显下行后，基金降低了债券资产的杠杆和久期。
当前时点，自由现金流贴现回报视角下，优质公司的估值依然处于高性价比区域。除了估值便宜，经过两年左右的调整，部分行业的供给层面出现了明显改善，且库存水平较低，因此即使需求有小幅的超预期改善，都可能使部分企业迎来量价齐升的良好局面。债券方面，在全社会无风险回报率中枢下行的背景下，纯债资产依然具备配置价值，在当前依然相对平坦的收益率曲线之下，中短端的结构性机会值得重视。
4月16日，中庚基金副总经理兼首席投资官丘栋荣旗下5只基金产品悉数公布了2024年一季报。截至2024年一季度末，丘栋荣在管基金总规模为198.54亿元，较2023年末时的237.82亿元缩水16.52%。
值得注意的是，房地产行业的保利发展与信息技术行业的华工科技首次进入中庚小盘价值的前十大重仓股。
对于投资房地产的逻辑，丘栋荣在一季报中解释道：“首先，量至底而价寻底。房地产的出清速度极快，住宅近一年销售面积跌破9.1亿平方米，自高点跌幅超过47%；住宅近一年新开工面积跌破6.6亿平方米，自高点跌幅超过61%。新房销量已接近自然需求底部，房价跌幅大但未演化成金融风险。其次，政策转向激发有效需求，未来优质供给有缺口。最后，优质房企估值水平极低，定价包含了房价较大跌幅的考量，优质房企的投资回报潜力大。”
从2024年一季报披露的持仓来看，丘栋荣代表作中庚价值领航调仓动作较小，与2023年12月末相比，快手、美团重回该基金前十大重仓股。此外，丘栋荣还减持了中国宏桥、小鹏汽车-W等个股。
对于房地产市场现状，前海开源基金首席经济学家杨德龙对《华夏时报》记者表示：“房地产市场如果能够好转，对经济的复苏会有更大的推动作用。”
他进一步表示：“现在房地产的局势依然是比较严峻的，包括一些龙头的房企资金链也比较紧张，资金回笼较慢，特别是对于保交房，一定要尽快地推动，这样才能恢复购房人对新房的信心，才敢去买房。”
值得注意的是，房地产行业的保利发展与信息技术行业的华工科技首次进入中庚小盘价值的前十大重仓股。
对于投资房地产的逻辑，丘栋荣在一季报中解释道：“首先，量至底而价寻底。房地产的出清速度极快，住宅近一年销售面积跌破9.1亿平方米，自高点跌幅超过47%；住宅近一年新开工面积跌破6.6亿平方米，自高点跌幅超过61%。新房销量已接近自然需求底部，房价跌幅大但未演化成金融风险。其次，政策转向激发有效需求，未来优质供给有缺口。最后，优质房企估值水平极低，定价包含了房价较大跌幅的考量，优质房企的投资回报潜力大。”
从2024年一季报披露的持仓来看，丘栋荣代表作中庚价值领航调仓动作较小，与2023年12月末相比，快手、美团重回该基金前十大重仓股。此外，丘栋荣还减持了中国宏桥、小鹏汽车-W等个股。
对于房地产市场现状，前海开源基金首席经济学家杨德龙对《华夏时报》记者表示：“房地产市场如果能够好转，对经济的复苏会有更大的推动作用。”
他进一步表示：“现在房地产的局势依然是比较严峻的，包括一些龙头的房企资金链也比较紧张，资金回笼较慢，特别是对于保交房，一定要尽快地推动，这样才能恢复购房人对新房的信心，才敢去买房。”
睿远成长价值的2024年一季报显示，腾讯控股港股是唯一一只新进前十大重仓股行列个股，持股数为408.16万股，环比增加近五成。这也是自2019年中报以后，腾讯控股再次被睿远成长价值重仓。
三安光电退出前十大重仓股，该股此前持续两年半被重仓，去年底为重仓股第7位。另外，中国移动依然保持头号重仓股的位次，但是持仓数减少了705.05万股，至2656.25万股，持仓占比也下滑至8.56%。宁德时代、通威股份、万华化学、东方雨虹等4只重仓股持股数均有所减少。
但从整体上来看，股票仓位达到90.25%，较上一季度末提升1.76个百分点。港股仓位的增加更显著，从去年底的17.67%，抬升至今年一季度末的20.11%，增超2个百分点。
增加仓位的同时，傅鹏博在季报中对未来也表达了乐观。他提到：“从经济数据来看，出口转好，相关制造业景气回升；节日期间，居民出行和消费复苏，带动服务业景气度；和2023年预期较高，实际较弱情形相比，今年市场降低了预期，实际情况或还不错。参考2023年表现，在流动性充裕背景下，企业盈利改善是市场运行中枢上行的必要条件。”
展望二季度，傅鹏博预计，随着上市公司年报和一季报披露，二季度基本面改善和景气变化对全年投资或有更强和更加明晰的引导作用。将继续动态调整组合，挖掘新的投资标的，选择估值合理、增长确定性较高、内生稳定增长持续创造现金流的公司。
三安光电退出前十大重仓股，该股此前持续两年半被重仓，去年底为重仓股第7位。另外，中国移动依然保持头号重仓股的位次，但是持仓数减少了705.05万股，至2656.25万股，持仓占比也下滑至8.56%。宁德时代、通威股份、万华化学、东方雨虹等4只重仓股持股数均有所减少。
但从整体上来看，股票仓位达到90.25%，较上一季度末提升1.76个百分点。港股仓位的增加更显著，从去年底的17.67%，抬升至今年一季度末的20.11%，增超2个百分点。
增加仓位的同时，傅鹏博在季报中对未来也表达了乐观。他提到：“从经济数据来看，出口转好，相关制造业景气回升；节日期间，居民出行和消费复苏，带动服务业景气度；和2023年预期较高，实际较弱情形相比，今年市场降低了预期，实际情况或还不错。参考2023年表现，在流动性充裕背景下，企业盈利改善是市场运行中枢上行的必要条件。”
展望二季度，傅鹏博预计，随着上市公司年报和一季报披露，二季度基本面改善和景气变化对全年投资或有更强和更加明晰的引导作用。将继续动态调整组合，挖掘新的投资标的，选择估值合理、增长确定性较高、内生稳定增长持续创造现金流的公司。
广发基金副总经理刘格菘管理的广发小盘成长混合基金2024年一季报显示，逆变器概念股德业股份、江淮汽车新进前十大重仓股名单中，所占基金净值比依次为5.63%、4.05%，其中德业股份首次进入前十大重仓股。而此前被连续重仓的隆基绿能和卓胜微则退出了2024年一季度前十大重仓股。
值得一提的是，尽管略有减仓，赛力斯依然为刘格菘第一大重仓股，截至一季报持仓比例为8.84%。
刘格菘在季报中表示：“该光伏及产业链相关标的在年报中呈现出盈利能力和行业竞争力的持续提升， 同时行业终端也呈现回暖态势，对光伏产业链保持乐观。仍看好政策对新能源车以及消费电子等终端的消费需求的拉动效应，因此也对新能源车和半导体行业维持了一定仓位配置。”
展望未来，他表示：“当下我国正处于经济结构变化阶段，具备中国优势的、有明确自主性的、有产品力的行业被寄予期望能够为经济发展做出更大权重的贡献，叠加政策强调并支持新质生产力发展，这让我们对后续经济结构转型的信心逐步增强。”
仓位方面，广发小盘成长A在2024年一季度末的股票仓位为90.86%，较2023年末的89.55%进一步上升。此外，广发小盘成长A的前十大重仓股占基金净值比为56.53%，与2023年末时的60.04%相比，前十大重仓股持股集中度则略微下降。
对于目前光伏行业的发展，IPG首席经济学家柏文喜表示：“2024年在光伏市场不断扩大的背景下，竞争将会更加激烈。龙头企业可以通过技术、品牌和渠道等方面的优势来保持自己的市场地位，并扩大市场份额。同时，也需要关注政策、环保等方面的因素，以避免政策变化和市场波动带来的风险。”
值得一提的是，尽管略有减仓，赛力斯依然为刘格菘第一大重仓股，截至一季报持仓比例为8.84%。
刘格菘在季报中表示：“该光伏及产业链相关标的在年报中呈现出盈利能力和行业竞争力的持续提升， 同时行业终端也呈现回暖态势，对光伏产业链保持乐观。仍看好政策对新能源车以及消费电子等终端的消费需求的拉动效应，因此也对新能源车和半导体行业维持了一定仓位配置。”
展望未来，他表示：“当下我国正处于经济结构变化阶段，具备中国优势的、有明确自主性的、有产品力的行业被寄予期望能够为经济发展做出更大权重的贡献，叠加政策强调并支持新质生产力发展，这让我们对后续经济结构转型的信心逐步增强。”
仓位方面，广发小盘成长A在2024年一季度末的股票仓位为90.86%，较2023年末的89.55%进一步上升。此外，广发小盘成长A的前十大重仓股占基金净值比为56.53%，与2023年末时的60.04%相比，前十大重仓股持股集中度则略微下降。
对于目前光伏行业的发展，IPG首席经济学家柏文喜表示：“2024年在光伏市场不断扩大的背景下，竞争将会更加激烈。龙头企业可以通过技术、品牌和渠道等方面的优势来保持自己的市场地位，并扩大市场份额。同时，也需要关注政策、环保等方面的因素，以避免政策变化和市场波动带来的风险。”
